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北大“码农”如何变身全球顶级交易员？｜对话袁骏第一集

Tue, 05 May 2026 15:04:57 +0800

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求学之路与职业起点

问：您本科和研究生阶段攻读的都是计算机专业，在求学期间以及之前有哪些个人爱好？当初为何会选择计算机这个专业？

答：我虽然本科与研究生阶段所学专业为计算机，但个人兴趣偏向阅读历史、哲学类书籍。在我们那个年代，流行“学好数理化，走遍天下都不怕”的观念，因此我高中阶段选择了理科，认真学习文化课，并参与数学竞赛，打下了较好的数理基础，最终考入北京大学计算机系。

微软亚洲研究院在当时乃至现在都是全球科研领域非常领先的机构，我在读计算机系研究生时，希望往计算机前沿方向发展，便申请成为该院访问学者，这段实习本质上等同于全职工作，工作强度极大。实习期间，我主要参与下一代无线互联网研究项目，核心是实现3G网络与Wi-Fi网络之间视频的无缝切换，涉及大量网络层、协议层等底层技术研发，为了调试程序，经常从早上九点工作到次日凌晨，除短暂就餐和休息外，其余时间都在编程与调试。

这段实习始于2002年，持续至2004年我研究生毕业，共计两年。国内理工科研究生大多会在实验室和项目中锻炼，我也因此很早就适应了高强度、快节奏的工作，毕业时拿到了微软、IBM、Intel等多家科技大厂的offer，后来进入金融行业则是一个偶然的选择。

跨界金融交易员的契机

问：您2004年毕业时已经拿到微软、IBM、Intel等多家顶尖科技公司的offer，在当时是非常优质的职业选择，您为何会从计算机行业转向金融领域？又是通过怎样的机缘加入摩根士丹利，这段求职与择业经历有哪些特别之处？

答：当年从计算机转向金融，很重要的一个原因是金融行业的薪资待遇更具吸引力。彼时国内计算机相关岗位收入已经高于市场平均水平，但香港金融行业的薪酬大概是国内的两到三倍，对于刚毕业的学生而言，会更倾向于选择收入更高的方向。

我当时对金融行业原本并无太多了解，日常基本都投入在实习与专业学习中，接触金融完全是一次偶然机会。2004年外资投行在国内校招还不多，我在学校BBS上看到过师姐分享在摩根士丹利的工作经历，对此留有印象。后来我收到院系老师的群发邮件，得知摩根士丹利面向计算机、数学、物理、化学等专业学生招聘，便投递了简历。

在校期间，我除了主修计算机，还在光华管理学院辅修了经济类相关课程，包括宏观经济学、微观经济学、计量经济学等，具备一定的经济学基础，这也为我后续面试提供了帮助。我当时仅参加了一轮面试，在国贸先后面对四位面试官，之后便收到了录用通知。

那个春节我同时拿到了摩根士丹利的offer、普林斯顿大学的博士录取通知，以及IBM、Intel等科技公司的offer。最终我放弃了继续从事计算机技术工作以及出国攻读博士的道路，选择了第三条职业路径，直接从北大研究生毕业加入摩根士丹利从事交易相关工作，和很多先做量化、编程，再逐步转向前台交易的计算机专业从业者不同，我的职业转型属于一步到位，在当时的同学和师长中较为少见。

问：当年摩根士丹利首次在中国大陆试验性招聘应届生，您是被录取的两人之一，能否介绍当时的、情况，以及您认为自己最终被选中的关键原因？

2004年是摩根士丹利第一次面向中国大陆应届生做试验性招聘，当年在全中国大陆仅录取两人。当时高盛通过收购相关机构获得了进入中国市场的资质，摩根士丹利也希望布局中国市场，因此决定直接在大陆招聘人才，而非从海外调配。此次招聘面向经济、金融、数学、物理、计算机、电子等多个专业，我所在的是固收FICC部门，与我一同入职的另一位同事来自经济中心。

我后来也向当年的面试官了解过，自己之所以能被录取，并非金融专业知识有多突出，而是在微软亚洲研究院与北大计算机系的经历，充分展现了个人潜力。我当时参与的是下一代无线互联网前沿项目，负责3G与Wi‑Fi网络切换的底层技术研发，项目最终需要向比尔・盖茨做成果演示，为此我付出大量时间与精力，多次通宵攻坚、协同团队完成任务。这段经历体现出的钻研精神、抗压能力与团队协作，让面试官认可我具备在新领域做出成绩的能力。

顶尖机构很看重候选人的综合素质。如同投行偏爱有运动背景的人一样，足够的抗压能力、长期坚持的毅力、团队协作意识，以及不服输、争强好胜的心态，在高强度的金融交易行业中尤为重要，这些品质比单一的专业知识更为关键。人生每一段努力都不会白费，过往的积累都会在关键节点发挥作用。

入职初期的挑战与突破

问：您2004年从北京前往香港加入摩根士丹利，属于跨行业进入金融领域，刚入职时面临哪些挑战？您是如何弥补专业知识与市场实操之间的差距，适应投行极高淘汰率的工作环境的？

答：我在入职前便清楚自身在金融专业知识与行业所需技能上存在较大差距，因此在拿到录用通知后，我第一时间报考CFA，并非以应试取证为目标，而是借助这套体系系统学习金融知识，快速补足职场所需的专业能力，在此之后我先后通过了CFA一级与二级考试，搭建起基础的金融知识框架。

但真正进入工作后我发现，书本理论与真实市场实操之间存在巨大差异。例如在课本中，通常依据利率平价理论，通过利率水平推导远期汇率；而在实际市场中逻辑恰好相反，市场先由交易行为形成远期汇率，再通过交易结果反推隐含利率，并将其与美联储政策利率、货币市场利率等现实利率进行对比，寻找市场错位与定价偏差，这正是交易员核心的盈利机会。如果一切都如同书本理论般理想化，交易本身便失去了存在的意义。我在入职后花费数月时间，才完成从理论思维到实战思维的转变，真正理解了汇率与利率市场化背景下金融市场的运行逻辑与套利机制。

在投行并没有专门的系统培训与专人带教，职场的现实逻辑是企业招聘员工的核心目的是完成工作、服务客户，而非提供学习与培训，自我学习与提升完全依靠个人主动性。投行交易部门的淘汰率极高，每年都会有来自哈佛、耶鲁、斯坦福、北大、清华、复旦、交大等全球顶尖院校的实习生加入，竞争极为激烈。我们团队三年间先后有至少三十名实习生与新人加入，最终能够长期留存下来的仅有两人。行业始终有源源不断的优秀新人进入，若不能持续主动提升自己，就会面临被淘汰的结果，在这个赛道里，自我成长只能依靠自己。

问：如今顶级投行的暑期实习竞争非常激烈，您作为过来人，也参与过实习生筛选，在你们看来，什么样的实习生一眼就被看好、能够脱颖而出？

答：在每年的实习生筛选中，我们确实会很明显地看出哪些候选人更适合交易岗位，录用决策也是非常慎重的。我们内部常把交易岗位的传承比作《星球大战》里的师徒模式，资深交易员如同导师，新人如同学徒，需要靠言传身教完成经验的传递。但现实中交易台工作强度极大、节奏极快，导师日常需要持续处理订单、对接客户、管理持仓与盈亏，很难抽出整块时间系统教学，大多只是在间隙中顺带指点。我个人也非常愿意培养有冲劲、有干劲的内地背景年轻人，尽可能花时间手把手带教，但能否真正留下来，核心并不在于理论计算、模型能力，而在于抗压能力。

交易岗位长期处在高压环境中，并不是所有人都适合、也不是所有人都愿意在持续压力下工作。很多我们十分看好、也成功发放offer的实习生，在正式入职后，最终还是因为无法承受高强度压力，选择转岗至结构设计、销售等其他部门，甚至离开固收领域。

所以在我看来，亮眼的表现和综合素质能帮人拿到实习机会、进入顶尖平台，但能否在高度残酷、竞争激烈的交易行业长期立足，要看后续持续的抗压、学习与适应能力。实习只是人生长跑的起点，最终能走多远、走多久，最终还是取决于自身。

问：交易行业的压力直观且即时，每天都要直面盈亏结果。如何判断一个人是否具备抗压能力？抗压能力是天生的，还是可以后天培养？作为资深交易员，您又是如何锤炼自身抗压与风控心态的？

答：抗压能力并非依靠专门培养，而是在真实交易实战中不断锤炼出来的，核心取决于个人心态与自我情绪管理能力。交易员的压力无处不在，在交易场上，我们的对手都是对冲基金、其他顶尖投行等专业机构参与者，我始终假定对方比我更专业、更具优势，即便如此，依然要在市场中寻找盈利机会、保持合理胜率，这就要求从业者必须具备极强的抗压能力与抗挫折能力。

交易中最重要的心态之一，是面对亏损与止损时的冷静决断。我如今面对止损可以做到心态平稳、果断执行，但这是长期实战打磨的结果。对于新人乃至普通个人交易者而言，亏损与逻辑正确但行情背离的情况极具考验，大多数人会选择回避、扛单或逃避面对，而这在专业交易台上是绝不允许的。交易员如同拳击手，需要日复一日在市场压力中接受历练，在反复的盈亏考验中坚守纪律，只有扛住持续冲击而不崩溃，才能真正成长为成熟的交易员。

行业的现实是，机构提供资金与平台，目的是创造价值与盈利，而非单纯用于个人心态训练。如果长期无法实现稳定业绩，机构也会做出“人事止损”，通常不会给予超过两年的观望期，这也是市场残酷且真实的规则。

很多应届生会格外关注企业是否有完善的培训体系，但顶尖投行的成长逻辑更偏向在岗实战。我当年加入时，会在交易、销售、结构设计、研究等多个部门轮岗学习，这是最贴近实战的培训。我也曾作为核心执笔人，参与编写固收部门的外汇手册，将理论知识与实战经验结合，成为团队内部的培训材料，这份资料带来的收获远超书本知识。但即便有资料与前辈经验，也没有人能手把手教会如何稳定盈利，最终的决策、执行与心态把控，依然要依靠个人在实战中主动学习、自我领悟与长期沉淀。

投行交易岗位的磨练

问：您在入职培训时曾在FICC部门的销售、交易、结构化产品、研究四个子部门轮岗，最终选择了交易岗位。能否谈谈您选择交易岗的原因，以及当时的工作状态是怎样的？

答：首先需要明确投行的整体业务架构。大型投行的机构业务主要分为三大板块：一是IBD（投资银行部），负责企业IPO、配股、发债及并购重组等财务顾问业务，核心服务对象为企业；二是股票业务（Equities），专注于股票及衍生品的交易与做市；三是FICC（固定收益、外汇及大宗商品），涵盖债券、利率、外汇、信用与商品等大类资产，是全球规模最大的机构市场之一。此外还有财富管理等独立板块。我当年加入的正是摩根士丹利的FICC部门，并在其下属的销售（Sales）、交易（Trading）、结构化产品（Structuring）、研究（Research）四个子部门完成轮岗培训。

这四个子部门构成了服务机构客户的完整链条：销售直接对接对冲基金、公募基金、企业等客户，挖掘并传递客户需求，按地域与客户类型划分团队，是客户需求的入口；交易负责执行客户订单、提供报价，并在银行间市场平盘，同时开展自营交易捕捉套利与方向性机会，是业务执行与盈利的核心环节；结构化产品为客户定制复杂金融解决方案，通过资产打包、分层设计满足其风险收益与对冲需求，是产品创新与高利润来源；研究则提供宏观、利率、汇率等分析与定价支持，为前台业务提供决策依据。

2004-2005年正值中国金融市场对外开放与汇改前夕，时代红利显著。当时中国销售岗位最为热门，大陆背景人才稀缺，对接国内机构与海外市场的需求爆发，收入与发展空间极具吸引力；结构化产品部门同样利润丰厚，以CDO为代表的资产证券化产品处于全球市场巅峰，通过打包各类资产并分层，为客户提供远超基准利率的收益，市场规模达数十万亿美元。相比之下，交易岗完全依赖个人能力在市场中博弈，盈利难度高、压力极大且淘汰率高，同期新人几乎无人选择。

我最终选择交易岗，更多是出于个人兴趣而非短期利益考量。尽管当时未能充分把握时代红利，且交易工作强度高、风险大，但我更享受直面市场、在实战中锤炼判断与心态的过程。初期工作以执行客户订单、做市与基础自营为主，需快速响应市场波动、管理头寸与风险，每日直面盈亏结果，在高强度与高压力中持续学习与成长。

问：您当时放弃了当时最热门、最赚钱的中国销售与结构化产品岗位，选择了压力最大、赚钱最难、淘汰率最高的交易岗，并非出于薪资考量。能否具体谈谈，当时做出这个选择的核心原因是什么？

答：2004-2005年正值中国金融市场对外开放与汇改前夕，中国销售与结构化产品是当时FICC部门最具时代红利、最赚钱的两个方向。中国销售岗位因对接国内机构与海外市场的需求爆发，大陆背景人才稀缺，收入与发展空间极具吸引力；结构化产品部门则因CDO等资产证券化产品处于全球市场巅峰，通过打包各类资产并分层，为客户提供远超基准利率的收益，市场规模达数十万亿美元。

相比之下，交易岗完全依赖个人能力在市场中博弈，盈利难度高、压力极大且淘汰率高，同期新人几乎无人选择。我最终选择交易岗，核心并非短期利益，而是基于个人特质与长期职业判断。我更享受直面市场、与数字和市场直接打交道的过程，而非侧重客户沟通的销售工作，交易岗的实战属性与我的性格和能力偏好高度契合。

而且结构化产品的繁荣具有明显周期性，2006年已达顶峰，2007年下半年问题频发，2008年金融危机后该业务基本终结，大量从业者被裁或被迫转型；中国销售的红利虽未消失，但最强增长期也在2008年后显著放缓。另外交易能力是金融市场的底层核心能力，不受单一业务周期影响，即便市场环境变化，扎实的交易与风控能力依然具备持续价值。

尽管当时选择了一条更艰难、更具挑战的路径，但从长期来看，交易岗锤炼出的市场判断、风险控制与抗压能力，成为我职业生涯中最核心的竞争力。

职业选择的复盘与思考

问：事后来看，您当年放弃结构化产品岗位，选择交易岗的决定，是否是正确的选择？您如何看待职业选择中行业风口与个人能力的关系？

答：事后来看，我并不认为职业选择有绝对的对与错，也不会过度纠结于当初的选择是否正确。多年的交易工作，让我养成了一种思考习惯：对过往选择的反省固然重要，但更核心的是专注于下一步的方向。人生和职业中充满了变数，无论身处哪个行业、哪个岗位，个人的决心与毅力，远比一时的行业红利更能决定一个人能否长久立足。

在我看来，职业选择的核心，从来不是挑选最好的行业，而是在选定的赛道上，努力让自己成为最不可替代的人。如今AI快速发展，很多岗位面临被替代的风险，但无论从事什么领域——哪怕是侧重创意的绘画行业，只要足够专注、深耕能力，依然能成为无法被替代的存在。当然，起步阶段我们可以有诸多选择，但一旦确定了赛道，与其频繁追逐下一个风口、盲目切换赛道，不如沉下心来打磨自身能力。切换赛道本身充满了未知与挑战，你认为的风口，往往也是所有人眼中的风口，竞争只会更加激烈。

当年结构化产品领域汇聚了大量顶尖人才，比如MIT的数学博士，门槛极高，并非人人都能进入。我当年也得到了结构化产品部门的认可，因为我用VBA编写了一个自动化定价模型，将原本需要手动繁琐操作的Excel工作简化，大幅提升了效率，这个模型后来被他们长期使用，还会找我协助调试。这也让我深刻体会到，任何行业、任何部门，都有其时代红利（Beta）的起落，结构化产品的繁荣在2008年金融危机后便走向终结，当年投身其中的很多人也被迫转型。

但个人能力带来的核心价值Alpha，是不受行业周期影响的。就像交易本身就是寻找市场中的Alpha一样，职场中，个人的成长、能力与岗位的契合度，以及能为所在领域创造的独特价值，才是最关键的。我当年或许因为幼稚，没有选择最容易抓住风口的方向，但我始终坚信，与其追逐不确定的行业风口，不如深耕自身，让自己成为行业里不可替代的人——毕竟，我们永远无法预判未来哪个行业是最好的，但可以通过努力，让自己在任何行业都能站稳脚跟。

问：回到2004年那个节点，很多互联网大佬都是在彼时入行，比如张一鸣于2005年毕业进入互联网领域。回过头看，您当年如果没有转行金融，而是继续留在计算机领域，您认为会有怎样的可能性？是否会赶上互联网行业的黄金发展期？

答：关于这个可能性，我已经复盘过很多次。客观来说，我确实错过了对于计算机专业学生而言最好的时代。我本科和研究生均就读于北大计算机系网络实验室，我的导师李晓明教授非常有影响力，我们实验室不仅研发出了中国最早的搜索引擎“天网”——由我的师兄带领团队完成，还走出了优秀创业者陈华，他是我的同学，我们在大学期间就曾一起创业，做过远程教育相关项目，还成功拿到了风险投资。

可以说，我对科技创业并不陌生，也是2001年互联网泡沫之前那一波创业浪潮的亲身参与者，对于网络远程化、数字化相关领域有着实际的实践经验。如果当年我坚持留在计算机领域，大概率会成为一名连续创业者，也有可能幸运地赶上互联网行业的时代红利（Beta）。我的同班同学中，有好几位都是百度最早的一批员工，他们拿到了公司原始股，早已实现财务自由。

我们那一届及上下两届的计算机系学生，基本都踩在了互联网行业的风口上。如果能在互联网时代积累足够的经验和资源，在后续的移动互联网浪潮中，也一定能凭借前期积累再上一个台阶。我坚信，如果当年我选择了不同的道路，坚持深耕计算机领域，如今的职业场景一定会和现在完全不同。但人生没有假设，过往的选择无法重来，我们能做的，就是专注于当下的赛道，做好自己能做的事。

问：回看您的经历，您早年在北大和微软做的研究，涉及远程教育、3G与Wi‑Fi无缝视频切换，其实都精准踩中了后来VIPKID、Zoom、视频会议、移动互联网等一大批时代风口。如果当年没有高盛、摩根士丹利这样的机会，您继续留在计算机与互联网行业，您如何看待这段人生选择？当时又是什么大环境影响了您的决定？

答：我早年参与的很多探索，确实和后来十几年爆发的互联网、在线教育、远程通信、视频传输等赛道高度重合。我们在大学期间就做过远程教育项目，模式和后来的VIPKID、学而思等在线教育平台非常接近，只是在时间上提早了十年以上。而我在微软亚洲研究院做的3G与Wi‑Fi网络自动切换、高清视频不间断传输，正是后来网真会议、智能手机、5G视频通信最核心的底层技术，只是当年受限于硬件与网络环境，只能在笔记本上完成测试。这些最前沿、最底层的协议与网络层工作，当年都是由我们这批早期研究者先行探索的。

我当年之所以会转向金融，和2001年互联网泡沫破裂、911事件这两个重大时代事件直接相关。我1997年入学、2001年毕业，正好经历了互联网从狂热到泡沫破灭的全过程。我们团队当时已经拿到风投、做出产品，我也担任CIO，但泡沫一破，融资中断、市场消失，整个行业一夜入冬，当年明星互联网公司股价暴跌80%、90%，很多人对行业未来充满怀疑。加上911事件后，赴美留学签证大幅收紧，不少拿到MIT等顶尖院校offer的同学都无法出国。我当时已经考完GRE、托福，原本计划出国深造，最终选择保研。

到2004年我毕业时，虽然互联网行业已经开始回暖，我也拿到了微软、IBM、Intel、Google等一众顶级科技公司的offer，但那段泡沫破裂的经历，让我对计算机行业的未来产生了不确定性。再加上在微软实习期间长期高强度工作，几乎是早九点到次日凌晨，时常睡在实验室，确实产生了很强的疲惫感。我当时希望尝试全新的领域，甚至误以为金融可能是一条相对轻松的赛道。

很多人觉得投行工作强度极大，但对我而言，在摩根士丹利早上7点到凌晨1点、还有完整周末的节奏，对比之前几乎没有休息、长期睡在实验室的状态，反而更接近一种工作与生活的平衡。人生没有假设，我确实错过了互联网与移动互联网最波澜壮阔的时代Beta，但当年的选择，是时代环境、行业周期、个人经历与心态共同作用的结果。

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2027年，AI资本开支将达1万亿美元？

Fri, 01 May 2026 19:32:57 +0800

AI军备竞赛正在加速，而且账单比市场预想的要大得多。

据追风交易台，4月29日，美银证券发布半导体行业研究报告，分析师Vivek Arya团队在四大美国科技巨头——谷歌(GOOGL.US)(Alphabet)、微软(MFST.US)、亚马逊(AMZN.US)(AWS)、Meta(META.US)——相继公布2026年第一季度财报并更新资本支出展望后，将2026年全球超大规模云计算企业资本支出预测上调至超过8000亿美元(同比增长67%)，并预计2027年将进一步突破1万亿美元(同比增长约25%)。

四巨头集体加码

谷歌、微软、亚马逊、Meta四大科技巨头集体上调2026年资本支出指引，微软涨幅最大，较此前市场预期高出约240亿美元。

谷歌：2026年资本支出约1850亿美元，高于此前预期的1783亿美元；并预告2027年将"大幅增加"

微软：2026年资本支出1900亿美元，同比增长61%，远超此前市场预期的约1540亿美元

亚马逊：维持2026年资本支出2000亿美元指引，同比增幅超50%

Meta：将2026年资本支出中值上调至1350亿美元，高于此前的1250亿美元加上甲骨文(596亿美元)，报告预计2026年美国前五大科技公司资本支出合计约7696亿美元。若纳入中国头部云厂商(阿里巴巴、腾讯、百度合计约350亿美元)，全球超大规模云厂商2026年资本支出总额将超过8000亿美元，同比增长67%。

AI销售爆发，投资回报正在兑现

这轮资本支出的核心逻辑，是AI商业化正在快速兑现。

谷歌：Gemini大模型每分钟通过API处理的令牌数量超过160亿个，环比增长60%；Gemini企业版付费月活用户环比增长40%，成为谷歌云一季度增长的主要驱动力；谷歌搜索收入增长19%，是近几年最快增速，背后是AI搜索查询量的快速攀升。

微软：AI业务年化收入已超过370亿美元，同比增长123%；管理层预计，尽管供应仍然紧张，Azure云服务在2026年下半年将实现温和加速。

亚马逊：AWS一季度收入同比增长28%至376亿美元，为三年多来最快增速，增长动力来自AWS自身工作负载以及与OpenAI、Anthropic等的Bedrock合作伙伴关系。

供给受限，定价权向卖方倾斜

美银特别指出一个关键细节：算力在2026年全年都处于供给受限状态，超大规模云厂商的扩张意愿由客户承诺支撑，而非单纯的预防性囤货。

更值得关注的是成本传导逻辑。微软明确表示，其1900亿美元的资本支出预算中，有约250亿美元来自内存、晶圆、基板等零部件价格上涨。

该行认为，这一表态对AI半导体供应商而言是积极信号：主要算力和网络设备厂商有能力将成本上涨转嫁给客户，定价权和利润率有望保持稳定。

报告点名的AI半导体受益方向包括：算力(英伟达)、存储、半导体设备、电源半导体和光模块。

该行还注意到，多数超大规模云厂商正在同等力度地推进"异构部署"——即商用GPU与自研定制芯片并行使用，而非单押某一路线。这一趋势意味着市场空间并非零和博弈，整个AI基础设施产业链均有望受益。

按照当前节奏，该行预计2027年全球超大规模云厂商资本支出将突破1万亿美元，同比增长约25%。谷歌已明确预告2027年资本支出将"大幅增加"，其余巨头的扩张意愿亦未见收敛迹象。

本文转载自“华尔街见闻”；FOREXBNB编辑：严文才。

上海银行党委书记、董事长顾建忠：成本收入比是个伪命题，真正重要的是ROE

Mon, 27 Apr 2026 16:05:22 +0800

　　4月27日金融一线消息，上海银行今日召开2025年度暨2026年第一季度业绩说明会，上海银行党委书记、董事长顾建忠直言，成本收入比是个伪命题，真正重要的是ROE（净资产收益率）。从当下价值创造来看，长远而言，如何保持可持续的竞争力才是关键，一两次的成功如果无法持续也不行。

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责任编辑：秦艺

崔东树：1-3月中国汽车进口10万辆同比增长3%

Sun, 26 Apr 2026 16:53:15 +0800

FOREXBNB获悉，4月26日，乘联会秘书长崔东树发文称，由于2025年1月基数低，虽然美国与伊朗战争导致运输受阻，3月进口车进口下滑较大，但2026年1-3月进口汽车10万辆，同比增3%，这仍是近期少见的1-3月增长，主要原因是因为25年末的低基数。随着国产车的崛起和国际品牌本土化加速，近几年汽车进口持续低迷，进口车持续3年负增长，如果熨平波动，则是连续8年的负增长。

3月进口车下滑压力仍较大。2026年3月进口最高的前10国家是：日本18154辆、德国3929辆、斯洛伐克1290辆、美国1226辆、英国978辆、墨西哥774辆、泰国542辆、奥地利344辆、韩国86辆、意大利55辆。，其中本期较同期增量增大的前五个是：日本654辆、泰国542辆、墨西哥256辆、奥地利187辆、加拿大12辆。

2026年1-3月进口最高的前10国家是：日本52382辆、德国18446辆、美国9085辆、英国6034辆、斯洛伐克5653辆、墨西哥1451辆、泰国1374辆、奥地利1081辆、瑞典489辆、芬兰299辆。其中本期较同期增量增大的前五个是：日本21869辆、泰国1251辆、奥地利386辆、美国214辆、芬兰159辆。

在进口车近几年持续下滑的背景下，今年的豪华市场走势分化，雷克萨斯销量实现同比基本持平，稳定保持进口豪华车的第一位置。但部分豪华品牌异常波动，行业运行压力较大，需要更多的政策和信贷支持。

一、中国汽车进口总体走势

1、汽车进口增速特征

在2014年进口车达到143万辆峰值后下行，2016-2017年进口增速稍有企稳改善，2018年以来至今持续下滑，2024年进口规模持续锐减，全年进口仅有70万辆，同比下降12%。而2025年进口汽车48万辆，同比下降32%，进口车持续萎缩压力较大。2026年1-3月进口汽车10万辆，同比增3%，低基数下的26年进口车进口量稍有回升。

由于2025年1月基数低，虽然美国与伊朗战争导致运输受阻，3月进口车进口下滑较大，但2026年1-3月进口汽车10万辆，同比增3%，这仍是近期少见的1-3月增长，主要原因是因为25年末的低基数。随着国产车的崛起和国际品牌本土化加速，近几年汽车进口持续低迷，进口车持续3年负增长，如果熨平波动，则是连续8年的负增长。

2、整车进口月度走势

2025年初的进口下滑幅度惊人，主要也是因为2024年年末特朗普上台前的担忧。随着中美贸易的逐步可预期，2025年进口车逐步回升，7月创出当年新高,但随着自主高端崛起，8-11月进口车持续低迷，2025年12月异常下滑回落，推动2026年1月的增长。

2026年初的进口暴涨是由于上年12月的剧烈下滑。由于美国与伊朗战争导致运输受阻，3月进口车进口下滑较大，燃油车市场回归沉闷的平缓下滑趋势。

3、汽车整车进口结构特征

2019年以来各类进口车型全面下滑。传统的卡车目前快速回落明显。2026年1-3月乘用车的进口小于需求，持续去库存。

今年汽车进口结构中的乘用车占到超99%的绝对主力地位，如果包含轻卡中的皮卡，则乘用车数量占比更高。

乘用车中2026年1-3月进口轿车占比49%；进口四驱SUV进口占比23%；而的未列名机动车进口占比几乎为零。2026年的商用车进口表现一般，尤其是轻卡进口下滑较大，近期的进口皮卡也很弱。

4、新能源汽车整车进口结构特征

2021-2023年进口新能源乘用车实现持续高增长，2025年出现剧烈下滑。2026年1-3月进口纯电动乘用车降47%；插混降59%，进口新能源乘用车表现较弱。

乘用车的传统燃料进口车市场回升较大，混合动力占比回升。而汽油货车的占比下降，与牵引车需求相关。

2026年的高端汽油皮卡进口表现较差。近期国内新能源皮卡市场表现相对较强，但进口纯电动皮卡车市场表现相对较差。

2024年进口乘用车新能源进口占比达到3%，2026年1-3月进口新能源车占比下降到1%，纯电动较去年有大幅下降，燃油乘用车仍是绝对主力。货车中的汽油车比例仍是较高的，纯电动货车下滑巨大。

5、乘用车整车进口排量结构特征

乘用车的进口车型排量集中于2升以下汽油车型，去年3-4升抗跌能力较好，今年1.5-2.5升相对较好。

乘用车的进口车型排量原本集中于2升以下汽油车型，2026年1-3月占比整个进口车的进口量58%的比例，较去年增加11个点。

高端大排量车型下降的稍慢。近几年的3-4升的大排量进口车销量下降慢，占比提升。由于国内市场的车型主要2升以下，因此进口的3升以上的竞争压力较小。

二、汽车进口市场格局

1、分国别进口特征

中国乘用车的进口国别仍以日本、德国、美国、斯洛伐克、英国等为核心，近期日本和德国进口表现较稳，斯洛伐克进口损失较大。

2、整车进口月度走势

3、新能源汽车整车进口国家特征

2025年国产车竞争力较强，进口主力国家的新能源车进口下滑52%。2026年进口新能源乘用车压力进一步加大，德国进口车很差，美国进口新能源还有一点销量。

三、汽车市场销量格局

1、进口车总体销量

进口车在1-3月均稍低于去年走势，下滑幅度小于前几年走势，年初进口燃油车表现较好。

由于中国自主车企强大，进口车销量表现持续走差，也弱于国内国产豪华车市走势。

2022-2024年进口车的销量在80-90万辆徘徊，市场压力逐步加大。2025年进口车交强险数据为54万辆，同比下降33%。由于2025年初低基数的促进，今年1-3月进口车零售11万辆，下滑19%的表现不太差，3月下降到3.5万辆降28%，未来压力仍大。

2、进口车品牌特征

过去几年进口超豪华车持续增长，但2023年以来出现较大的下滑，2024年加速下滑，2026年1-3月下滑仍较严峻。超豪华的走势出现巨大波动，2025年玛莎拉蒂的走势总体异常较高，2026年回落。宾利和劳斯莱斯的走势低迷。法拉利表现较坚挺。超豪华总体走弱，体现超高端消费群体的购买力暂时放缓，近期抛售带来的超豪华车销量异常，市场价格合理回归。

目前进口车主要靠豪华车的需求支撑，非豪华进口车剧烈萎缩。进口车中的主力进口豪华车占比大幅增长。合资品牌进口车快速萎缩，欧系的大众进口车等部分品牌进口车萎缩剧烈。

2025年的雷克萨斯的进口保险零售数据18.4万台，同比增长2%，并且雷克萨斯2025年销量高于2022年销量，在2022-2024年连续三年保持在18万水平基础上，2026年1-3月仍处于过去四年的高位，其表现的确很强。保时捷、路虎的表现总体相对稍好。

3、进口超豪华车品牌区域变化特征

进口车超豪华市场的需求总体偏弱，天津保持超豪华第一，近期上海下滑较大，深圳表现稍好。

上海、北京、成都、杭州、深圳、广州与宁波等传统富裕地区的进口超豪华车市场压力较大。新能源车对超豪华的影响体现，由于超豪华的市场萎缩，市场的需求总体不佳，价格体系压力大。

4、进口豪华车区域变化特征

总体国产与进口豪华车市场的需求总体偏弱，其中北京、杭州、成都、上海、无锡等传统富裕地区的豪华车市场压力较大。今年的天津、徐州、乌鲁木齐、哈尔滨等中西部地区较强。

八部门公布《金融产品网络营销管理办法》厘定金融机构等平台权责边界

Sat, 25 Apr 2026 09:09:10 +0800

FOREXBNB获悉，近日，中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局等八部门制定并公布了《金融产品网络营销管理办法》，自2026年9月30日起实施，有关负责人就《办法》相关问题回答了记者提问。《办法》提到，压实金融机构主体责任，要求其对网络营销内容的合法合规性负责，建立审核工作机制。要求第三方互联网平台加强信息披露，便于金融消费者和投资者查询和核实合作金融机构和营销金融产品的基本信息。

要求网络营销内容应当使用准确通俗的语言介绍金融产品关键信息，不含有虚假或者引人误解的内容。针对算法推荐、直播营销等新模式，以及强制搭售、骚扰营销、违规使用金融字样等问题，提出相应的规范要求。

按照《办法》要求，贷款产品将不得使用“低门槛”“秒到账”“低利率”等营销话术；支付机构的收银台页面中支付工具必须与贷款等金融产品区隔展示，不得误导用户混淆支付工具与贷款产品；未取得金融、金融信息服务业务资质的机构在其运营的APP和注册商标中不得使用金融字样；非金融机构从业人员不得通过直播、短视频、公众号等形式营销金融产品，特别是以荐股形式开展的非法证券投资咨询。

《办法》着重厘清金融机构与第三方互联网平台的权责边界，要求金融机构应当确保业务独立、技术安全，加强对合作平台的事前评估和持续管理，要求第三方互联网平台不得违反法律法规、国家金融管理规定介入或变相介入销售合同签订、资金划转、金融消费者和投资者适当性测评、贷款额度测评等金融产品销售环节，不得就金融产品与金融消费者和投资者进行互动咨询，不得与金融机构产生品牌混同，应当以清晰、醒目的方式展示实际提供金融产品的金融机构名称或相关标识。

原文如下：

金融产品网络营销管理办法

第一章总则

第一条为规范金融产品网络营销活动，保障金融消费者和投资者合法权益，促进互联网金融健康有序发展，根据《中华人民共和国中国人民银行法》、《中华人民共和国银行业监督管理法》、《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国证券投资基金法》、《中华人民共和国保险法》、《中华人民共和国信托法》、《中华人民共和国期货和衍生品法》、《中华人民共和国广告法》、《中华人民共和国反垄断法》、《中华人民共和国反不正当竞争法》、《中华人民共和国数据安全法》、《中华人民共和国个人信息保护法》、《中华人民共和国外汇管理条例》、《防范和处置非法集资条例》、《互联网信息服务管理办法》、《网络数据安全管理条例》等法律法规规定，制定本办法。

第二条金融机构开展金融产品网络营销以及第三方互联网平台接受金融机构委托为金融产品网络营销提供服务(以下统称开展金融产品网络营销)，适用本办法。

金融机构、第三方互联网平台外的其他组织或者个人，不得开展或者变相开展金融产品网络营销。

法律法规和国家有关规定对金融产品网络营销另有规定的，从其规定。

第三条本办法所称金融机构是指经国务院或国务院金融管理部门(以下简称金融管理部门)批准，在中华人民共和国境内设立的从事金融业务的机构。

本办法所称金融产品是指金融机构设计、开发、销售的产品和服务，包括但不限于存款、贷款、证券、资产管理产品、保险、贵金属(不含实物贵金属，下同)、外汇产品、期货、衍生品、支付服务、投资顾问或咨询等。

本办法所称金融机构自营平台是指金融机构独立运营并享有完整数据权限的网站、移动互联网应用程序等。本办法所称第三方互联网平台是指非金融机构自营的，为金融产品网络营销提供服务的网站、移动互联网应用程序等。

本办法所称金融产品网络营销是指通过互联网对金融产品进行商业性宣传推介的活动，包括但不限于展示介绍金融产品相关信息或金融机构业务品牌，为金融消费者和投资者购买金融产品提供转接渠道等。

第四条开展金融产品网络营销，应当遵守相关法律法规制度和社会公序良俗，诚实守信，公平竞争，不得损害国家利益、社会公共利益、金融消费者和投资者合法权益。

第五条金融机构应当在金融管理部门许可的业务范围内开展金融产品网络营销，并应当以醒目的方式提示金融产品仅面向许可的区域客户提供。有经营区域限制的金融机构应当按照金融管理部门制定的标准对客户所在区域进行识别审核，面向注册地及设有分支机构区域的客户提供金融产品。

第三方互联网平台为金融产品网络营销提供服务应当接受金融机构依法委托，符合金融管理部门相关监管要求，不得超出金融机构委托范围，不得将金融机构委托业务向其他机构转委托或变相转委托。

第三方互联网平台为金融消费者和投资者购买金融产品提供转接渠道的，应当跳转至金融机构自营平台，不得跳转至其他开展金融产品网络营销的第三方互联网平台；在金融消费者和投资者即将进入金融产品购买、金融服务使用环节时，应进行显著提醒并设置强制阅读时间。

第六条任何机构和个人不得为非法金融活动提供网络营销服务或者便利。非法金融活动是指未经金融管理部门依法许可或者违反国家金融管理规定，实质从事货币、支付、吸收存款、放贷、保险、证券、基金、期货、外汇等各类业务活动的行为，包括但不限于非法集资、非法证券期货活动、非法吸收存款、非法放贷、虚拟货币发行交易、非法外汇保证金交易、境外机构未经许可面向境内居民提供金融产品服务等。

金融机构不得为私募类产品、场外衍生品开展面向不特定对象的网络营销，不得通过第三方互联网平台对私募类产品、场外衍生品开展网络营销。

第二章网络营销内容规范

第七条金融机构应当对网络营销内容的合法合规性负责，建立由总部统筹管理、审批备案及合规审查的审核机制，落实金融消费者和投资者权益保护有关要求。有关审核材料应当存档备查。

第三方互联网平台应当使用经金融机构审核确定的网络营销内容，不得擅自变更。

营销人员通过公众号、直播、短视频营销金融产品的，应当使用经金融机构审核确定的网络营销内容。

第八条网络营销内容应当以金融产品合同为准，涉及产品名称、产品提供者和销售者名称、产品类别、利率费率、风险提示等关键信息的，应当与金融产品合同相关条款内容保持一致，并以清晰、醒目的方式进行展示，不得有重大遗漏、刻意隐瞒或误导。

网络营销内容应当真实准确、通俗易懂，符合社会主义精神文明建设的要求，践行社会主义核心价值观，倡导理性的投资观和健康的消费观。

第九条金融机构应当通过官方渠道披露并及时更新本机构通过互联网进行营销的金融产品基本信息及其委托的第三方互联网平台信息、营销使用的通信码号资源等，并通过客服热线或自营平台为金融消费者和投资者提供金融产品信息查询和核实渠道。

第三方互联网平台应当以清晰、醒目的方式真实、准确披露委托其为金融产品网络营销提供服务的金融机构基本信息，并为金融消费者和投资者提供金融机构的官方网站网址、客服热线等联系方式。

第十条制作网络营销内容不得有以下行为：

(一)使用虚假或者引人误解的内容；

(二)引用不真实、不准确或未经核实的数据和资料；

(三)明示或暗示资产管理产品、投资顾问或者咨询服务保本、承诺收益、限定损失金额或比例，简单依据短期、非常态的业绩比较基准或者过往业绩高低对资产管理产品、投资顾问或者咨询服务进行展示排序，预测未来业绩，或者利用模拟业绩、部分客户或者个别有利时段的表现等方式误导投资者；

(四)夸大保险责任或保险产品收益，将保险产品收益与存款、资产管理产品等金融产品简单类比；

(五)利用金融管理部门、行业自律组织对金融产品的审核或备案程序，误导金融消费者和投资者认为金融管理部门、行业自律组织对该金融产品提供保证；

(六)涉及分期付款的，通过片面宣传首期费用优惠等方式诱导消费；

(七)使用“低风险”“低门槛”“秒到账”“高收益”“低利率”“无成本”等诱导性用语；

(八)法律法规、国家有关规定禁止的其他行为。

第三章网络营销行为规范

第十一条网络营销存款、贷款、证券、资产管理产品、保险、贵金属、外汇产品、期货、衍生品、支付服务、投资顾问或咨询等多类别金融产品，应当为各类金融产品分别设立宣传展示专区。

第十二条非银行支付机构不得将贷款、资产管理产品等金融产品列入支付工具选项，不得为贷款、资产管理产品等金融产品提供营销服务。

第十三条应用算法推荐技术开展网络营销的，不得设置诱导金融消费者和投资者过度消费的算法模型。向金融消费者和投资者发送营销信息或者拨打营销电话的，应当提供拒收或者退订选择。金融消费者和投资者拒收或者退订的，不得以同样方式再次发送营销信息或者拨打营销电话。

应用算法推荐技术向金融消费者和投资者进行营销的，应当同时提供不针对其个人特征的选项，或者提供便捷的关闭算法推荐服务的选项。

第十四条开展网络营销不得影响他人正常使用互联网和移动终端。

以弹窗广告形式开展网络营销的，应当显著标明关闭标志并提供一键关闭功能。

第十五条组合销售金融产品应当以显著方式提醒金融消费者和投资者注意，不得违法搭售金融产品，不得将组合销售金融产品的选项设定为默认同意。

第十六条通过公众号、直播、短视频营销金融产品的，应当在金融机构自营平台或金融机构在第三方互联网平台合法开设的账号进行，营销人员应当为金融机构从业人员，具备从事相关业务的资格，并获得金融机构授权同意。

金融机构应当承担对其从业人员网络营销行为的管理责任，要求其不通过金融机构自营平台或金融机构在第三方互联网平台合法开设的账号之外的渠道开展网络营销；加强合规审查，及时审看公众号、直播、短视频等第三方互联网平台账号，保障营销宣传内容符合法律法规要求和本办法第七条、第八条、第十条规定；加强营销行为可回溯管理，保存有关视频、音频、图文资料以供查验。

第三方互联网平台应当加强对从事金融产品营销及相关信息内容生产活动主体的资质、资格核验，并在金融产品营销类账号主页展示其金融业务资质或职业资格等认证材料名称，对于不符合本条第一款规定的，及时采取暂停提供相应领域信息发布服务、关闭相关账号等处置措施。

第三方互联网平台应当加强巡查、监测，发现金融产品营销宣传内容违反本办法规定的，应当立即停止信息发布服务，并向有关监管部门报告。

第十七条金融机构利用学术机构、行业协会、专业人士以及演艺明星等社会公众人物的名义或者形象作推荐、证明，应当遵守广告代言有关规定。

第十八条任何机构和个人未取得相应金融、金融信息服务业务资质或未经金融管理部门同意，不得在网站、移动互联网应用程序及互联网用户账号名称中使用“金融”“融资”“贷款”“借钱”“典当”“银行”“交易所”“交易中心”“资产管理”“基金”“理财”“财富管理”“投资顾问或咨询”“证券”“期货”“股权众筹”“保险”“商业保险年金”“信托”“财务公司”“支付”“清算”“结算”“征信”“信用评级”“外汇”“货币兑换”等涉金融属性字样或者内容。

开展金融产品网络营销的机构和个人在网站、移动互联网应用程序及互联网用户账号名称中使用涉金融属性字样或者内容，应当与获得的金融、金融信息服务业务资质保持一致。

第十九条任何机构和个人未取得相应金融、金融信息服务业务资质或未经金融管理部门同意，不得使用包含“金融”“融资”“贷款”“借钱”“典当”“银行”“交易所”“交易中心”“资产管理”“基金”“理财”“财富管理”“投资顾问或咨询”“证券”“期货”“股权众筹”“保险”“商业保险年金”“信托”“财务公司”“支付”“清算”“结算”“征信”“信用评级”“外汇”“货币兑换”等涉金融属性字样的商标，但商标整体具有其他含义，不易使金融消费者和投资者对其金融业务资质产生误认的除外。

第四章营销合作行为规范

第二十条金融机构委托第三方互联网平台为金融产品网络营销提供服务，应当根据有关法律法规、国家金融管理规定，明确划分双方责任和义务。第三方互联网平台不得违反法律法规、国家金融管理规定介入或变相介入销售合同签订、资金划转、金融消费者和投资者适当性测评、贷款额度测评等金融产品销售环节，不得就金融产品与消费者和投资者进行互动咨询。第三方互联网平台收取网络营销服务费用，应当合理定价、质价相符。

金融机构不得因委托第三方互联网平台为金融产品网络营销提供服务而免除自身对金融产品应当承担的责任。第三方互联网平台未按照规定开展金融产品网络营销，损害金融消费者和投资者合法权益或者造成其他不良影响的，依法承担相应责任。

金融机构委托第三方互联网平台为金融产品网络营销提供服务，应当督促第三方互联网平台加强风险管理，保障业务独立、技术安全、数据和个人信息安全。第三方互联网平台应当恪守技术服务本位，不得变相开展金融业务活动，不得借助技术手段帮助合作金融机构规避监管。

第二十一条金融机构委托第三方互联网平台为金融产品网络营销提供服务，应当建立事前评估机制，按照互联网平台资质能力和承担责任相匹配的原则，从业务资质、经营情况、技术实力、服务质量、业务合规和声誉等方面进行评估。

金融机构及其员工不得委托第三方互联网平台以“投资者教育”“课程培训”等形式变相开展金融产品网络营销，并支付费用。

第二十二条金融机构应当与第三方互联网平台经营者签订书面合作协议。合作协议应当包含合作范围、操作流程、各方权责、客户权益保护、数据安全、争议解决、合作事项变更或终止的过渡安排、违约责任等内容。

第二十三条金融机构应当持续跟踪评估第三方互联网平台的合规性、安全性以及协议履行情况，及时识别、评估、防范因第三方互联网平台违规展业、违约或经营失败等导致的风险。如发现第三方互联网平台违反法律法规、国家有关规定和协议约定的，应当要求其及时整改，情节严重的，立即终止合作，并将有关违法违规问题线索移交相关管理部门。

第二十四条金融机构委托第三方互联网平台为金融产品网络营销提供服务，应当保障金融产品品牌独立。第三方互联网平台应当以清晰、醒目的方式展示金融产品提供者名称或相关标识，避免金融消费者和投资者产生品牌混同；为贷款产品网络营销提供服务的，应当由金融机构以自身名义发布产品信息。

第二十五条第三方互联网平台接受金融机构委托为金融产品网络营销提供服务，应当事先核实其金融业务资质，并建立经营行为监测机制，发现非法金融活动或者违规金融业务，应当立即采取措施予以制止，并将线索移交金融管理部门。

第二十六条第三方互联网平台经营者参与金融产品网络营销应当遵循平等自愿、公平合理、诚实守信的原则，不得实施垄断和不正当竞争行为，不得损害公平竞争以及金融消费者和投资者合法权益。

第二十七条第三方互联网平台开展金融产品网络营销需要提供客户信息和数据的，应当取得客户授权同意，并采取必要措施，保障数据传输的保密性、完整性，防止有关数据泄露、篡改和丢失。第三方互联网平台不得非法获取、非法使用金融机构的客户信息和数据。涉及个人信息的，还应当遵守有关法律法规的规定。

第五章监督管理

第二十八条金融管理部门依法依职责，采取非现场监管或者现场检查等方式，实施对本领域金融机构金融产品网络营销活动的监督管理，制定金融机构客户所在区域的认定标准。中国人民银行依职责负责支付、征信、信用评级等领域，金融监管总局依职责负责银行、保险等领域，中国证监会依职责负责证券、基金、期货等领域，国家外汇局依职责负责外汇领域。

金融机构、第三方互联网平台经营者应当配合金融管理部门检查，及时、准确、完整提供信息、资料。

市场监管部门依法依职责开展金融产品网络营销活动中的互联网收费监管、广告监管、反垄断和反不正当竞争监管执法，必要时加强与金融管理部门沟通，商请金融管理部门协助调查。法律、行政法规规定由其他部门负责的，依照其规定。

金融管理部门、网信部门、电信主管部门依法依职责，加强对金融机构和第三方互联网平台金融产品营销信息内容、数据安全管理和个人信息保护监管。

第二十九条金融管理部门、网信部门、电信主管部门、市场监管部门按职责分工加强对非法金融活动网络营销的监测、线索通报和处置。涉嫌犯罪的，依法移送司法机关追究刑事责任。

第三十条金融管理部门会同网信部门、电信主管部门加强对第三方互联网平台和账号名称涉及本领域字样的监测和管理。对违反本办法第十八条规定的，经金融管理部门认定，网信部门、电信主管部门责令其限期整改，拒不整改或者未按要求整改的，依法依职责予以处罚。

金融管理部门会同知识产权管理部门、市场监管部门加强在商标中使用涉及本领域字样的监测和管理。对违反本办法第十九条规定的，经金融管理部门认定，知识产权管理部门、市场监管部门责令其限期整改。

第三十一条有关金融行业协会依照相关法律法规和本办法规定，制定金融产品网络营销相关行业标准和自律规范，依法实施自律惩戒。建立金融产品网络营销集中披露平台，加强金融类移动互联网应用程序备案管理，配合金融管理部门开展金融产品网络营销日常监测，及时移送有关问题线索。加强金融知识普及教育，引导理性投资、健康消费，完善金融消费者和投资者举报制度。

第六章法律责任

第三十二条金融机构违反本办法规定开展金融产品网络营销的，由金融管理部门依法依职责采取出具警示函、监管谈话、责令整改、行政处罚等监管措施。

第三十三条第三方互联网平台违反本办法第十三条、第十四条规定的，由网信部门、电信主管部门依法依职责予以处罚。

第三方互联网平台违反本办法第十四条第二款规定的，由市场监管部门依法依职责予以处罚。

第三方互联网平台违反本办法第二十六条规定，构成垄断和不正当竞争等违法行为的，由市场监管部门依法依职责予以处罚。

第三十四条金融机构和第三方互联网平台违反本办法第十条规定的，由金融管理部门、市场监管部门、网信部门依法依职责核查处置。涉嫌犯罪的，依法移送司法机关追究刑事责任。

金融机构和第三方互联网平台违反本办法第二十七条规定的，由金融管理部门、网信部门、电信主管部门依法依职责予以处罚。

第三十五条任何机构和个人违反本办法第五条、第六条、第十六条、第二十条、第二十五条规定，为非法金融活动或者违规金融业务开展网络营销的，经金融管理部门认定后，由金融管理部门、网信部门、电信主管部门依法依职责予以处罚。

第七章附则

第三十六条私募基金管理机构、经营本外币兑换特许业务的机构开展金融产品网络营销参照本办法相关规定执行，承担相应法律责任。地方金融组织自行或与第三方互联网平台合作开展金融产品网络营销，由地方金融管理机构参照本办法相关规定管理。

第三十七条金融机构与其他金融机构合作开展金融产品网络营销，合作行为应当遵守本办法第四章规定。

第三十八条本办法由中国人民银行、工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局负责解释。

第三十九条本办法自2026年9月30日起施行。

《金融产品网络营销管理办法》答记者问

近日，中国人民银行、工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局联合印发《金融产品网络营销管理办法》(以下简称《办法》)。有关负责人就《办法》相关问题回答了记者提问。

一、《办法》出台的背景是什么?

近年来，随着数字经济的蓬勃发展，金融业数字化转型进程不断加快，互联网逐渐成为金融产品营销的重要渠道，降低了金融服务成本，提高了金融服务效率和覆盖面。与此同时，存在一些风险问题，比如进行虚假和误导宣传、营销行为涉嫌垄断和无序竞争、营销宣传内容违背社会公序良俗。

党中央、国务院高度重视平台经济健康发展工作，多次指出要建立健全平台经济治理体系，明确规则、划清底线、加强监管、规范秩序。党的二十大报告明确提出，要加强和完善现代金融监管，依法将各类金融活动全部纳入监管。2023年中央金融工作会议提出，要统一线上线下同类业务监管标准，加强互联网金融监管。为规范金融产品网络营销活动，保护金融消费者和投资者合法权益，中国人民银行会同工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局联合制定了《办法》。后续，国务院金融管理部门(以下简称金融管理部门)可对各自管理的细分领域金融产品网络营销活动另行明确网络营销监管要求。

二、《办法》的适用范围是什么?

《办法》对金融机构开展金融产品网络营销以及第三方互联网平台接受金融机构委托为金融产品网络营销提供服务的行为进行全面规范。其中，金融机构是指经国务院或金融管理部门批准设立的从事金融业务的机构，地方金融组织由地方金融管理机构参照《办法》规定管理。第三方互联网平台是指非金融机构自营的，为金融产品网络营销提供服务的网站、移动互联网应用程序等；第三方互联网平台为金融产品网络营销提供服务，应当接受金融机构依法委托，符合金融管理部门相关监管要求，不得超出金融机构委托范围。

三、《办法》对于营销资质有哪些规定?

《办法》贯彻落实“依法将各类金融活动全部纳入监管”的要求，规定金融机构及其委托的第三方互联网平台开展金融产品网络营销，必须在金融管理部门许可的业务范围内进行，不得为非法集资、非法证券期货活动、非法吸收存款、非法放贷、虚拟货币发行交易、非法外汇保证金交易、境外机构未经许可面向境内居民提供金融产品服务等非法金融活动提供网络营销服务或便利。第三方互联网平台不得将金融机构委托业务向其他机构转委托或变相转委托，为金融消费者和投资者购买金融产品提供转接渠道的，应当跳转至金融机构自营平台，不得跳转至其他开展金融产品网络营销的第三方互联网平台。

四、《办法》对于营销内容和行为有哪些规定?

《办法》压实金融机构主体责任，要求其对网络营销内容的合法合规性负责，建立审核工作机制。要求第三方互联网平台加强信息披露，便于金融消费者和投资者查询和核实合作金融机构和营销金融产品的基本信息。要求网络营销内容应当使用准确通俗的语言介绍金融产品关键信息，不含有虚假或者引人误解的内容。针对算法推荐、直播营销等新模式，以及强制搭售、骚扰营销、违规使用金融字样等问题，提出相应的规范要求。

五、《办法》对于金融机构与第三方互联网平台合作有哪些规定?

《办法》定于2026年9月30日起实施，在此之前金融机构、第三方互联网平台应主动加快整改清理与《办法》要求不一致的营销内容和行为。中国人民银行、工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局将依法履职，协同督促指导金融机构、第三方互联网平台落实《办法》要求，查处各类违法违规的金融产品网络营销活动。

本文编选自“网信中国”公众号，FOREXBNB编辑：蒋远华。

Omdia：2025年全球电信连接收入1.3万亿美元同比增长4%

Thu, 23 Apr 2026 15:22:30 +0800

FOREXBNB获悉，Omdia最新数据显示，2025年第四季度，涵盖移动通信、固定宽带及固定语音在内的全球连接市场达到3330亿美元，同比增长5%。2025年全年收入总计1.3万亿美元，同比增长4%。这一结果表明，电信行业仍在依赖增长缓慢的核心业务，同时也在努力寻找新的收入增长来源。

5G继续保持强劲增长态势，全球连接数达到30亿，同比增长34%。尽管仍低于4G的83亿连接规模，但5G普及正在加速。亚洲仍是最大市场，占全球5G连接的69%。

固定宽带连接在2025年达到16亿，其中FTTx宽带继续占据主导地位，连接数超过11.69亿，同比增长7%。

2025年第四季度，印度超越美国，成为全球最大的5G FWA（固定无线接入）市场，连接数达到1450万，而美国为1390万。

在电信运营商收入排名方面，美国和中国运营商继续占据主导地位，两国合计占据全球前十中的8个席位，其余2个为日本运营商。

2025年全球资本开支（CAPEX）总计3030亿美元，同比下降2%，但较2024年3.5%的降幅已有所改善。

Omdia服务提供商市场实践负责人Ari Lopes表示： “总体来看，2025年的业绩表现表明，电信行业的核心业务依旧至关重要，但正面临增长放缓等强劲挑战，同时行业在新技术投资方面仍未实现显著回报。”

中汽协：一季度汽车出口222.6万辆同比增长56.7%

Wed, 22 Apr 2026 22:10:55 +0800

FOREXBNB获悉，据中国汽车工业协会分析，2026年3月，汽车出口高速增长，新能源汽车出口同比增长超过一倍。3月，汽车出口87.5万辆，环比增长30.2%，同比增长72.7%。1-3月，汽车出口222.6万辆，同比增长56.7%。

2026年3月，乘用车出口74.8万辆，环比增长27.8%，同比增长82.4%。1-3月，乘用车出口192.1万辆，同比增长63%。

2026年3月，商用车出口12.7万辆，环比增长46%，同比增长31.4%。1-3月，商用车出口30.5万辆，同比增长26%。

2026年3月，传统燃料汽车出口50.5万辆，环比增长29.2%，同比增长44.6%。1-3月，传统燃料汽车出口127.1万辆，同比增长29.9%。

2026年3月，新能源汽车出口37.1万辆，环比增长31.6%，同比增长1.3倍。1-3月，新能源汽车出口95.4万辆，同比增长1.2倍。

AI编程赛道融资白热化 Cursor拟融资20亿美元冲击500亿估值

Tue, 21 Apr 2026 10:23:08 +0800

FOREXBNB获悉，据一位知情人士透露，人工智能初创公司Cursor正洽谈完成一轮20亿美元的融资，对应估值超过500亿美元(不含本轮投资)，这家成立仅四年的公司或跻身开发者侧AI领域估值最高的私营企业之列。此轮融资预计由安德森·霍洛维茨基金(Andreessen Horowitz)联合领投，英伟达(NVDA.US)与Thrive Capital亦有望参与。上述三家公司此前均已投资这家AI编程初创公司。

本轮融资凸显了风投行业对专注于AI编程智能体(AI coding agents)的初创公司的高度热情。这类智能体能够为用户完成一系列软件开发任务。尽管Cursor是最早聚焦AI编程智能体的主要初创公司之一，但谷歌(Google)、Anthropic和OpenAI等公司随后也推出了类似工具。

Cursor于去年11月宣布完成23亿美元融资，投后估值达293亿美元。此前，该公司在去年6月刚完成一轮9亿美元的融资。

若本轮融资顺利完成，Cursor的估值将较六个月前293亿美元的投后估值近乎翻倍，实际上已将激进的增长预期提前计入价格。据报道，Cursor于今年2月实现年化收入(ARR)20亿美元，并预计到2026年底ARR将超过60亿美元，意味着在大约10个月内收入至少翻三倍——尽管来自竞品AI编程产品的竞争正在加剧。

Cursor财务轨迹的关键转折点在于其近期单位经济效益的改善：自去年11月推出自研Composer模型以来，公司已从负毛利率转向略微正毛利率。通过将工作负载导向Composer，并有选择地调用低成本第三方模型，Cursor在大企业合同上的经济性得到改善，尽管在个体开发者账户上仍处于亏损状态。

这一向自研技术的转型同样具有战略意义：减少对外部模型提供商的依赖，有助于Cursor抵御被自身供应商“反噬”的风险，尤其是其主要竞争对手Anthropic旗下的Claude Code产品。

据Cursor公司官网博客显示，其现有投资者包括Accel、DST Global、Coatue以及谷歌。

今年2月，Cursor发布了多项旨在帮助软件开发者的更新，包括赋予AI智能体测试其代码修改的能力，以及通过视频、日志和屏幕截图记录操作过程的能力。

Cursor尚未就置评请求作出即时回应。从融资规模、估值水平以及顶级投资者的参与来看，市场对Cursor有望成为AI辅助软件开发领域的基础设施层级的信心已十分明确。

AI储能行业风口，储能即词元与词元交易化学反应

Mon, 20 Apr 2026 19:11:31 +0800

本周末词元交易市场创新趋势持续发酵，整个AI储能行业迎来词元交易长期发展利好。行业数据价值计量迎来全新突破，数据集定价从粗放的“文件包”正式进入精细化的“逻辑计量时代”。这与AI储能行业龙头代表企业果下科技(02655)的“储能即词元”战略构想产生了极强的化学反应，AI储能行业有望迎来进一步发展。

在AI储能行业，港股AI储能双雄之一，果下科技行业首创“储能即词元”战略，定义“AI 词元能源工厂”行业标准，让AI储能行业长期受益，全球顶级机构们打开对AI储能行业估值天花板，果下科技2025年报持续超预期高增长，储能主业量利齐升，EPC进入业绩快速爆发期。在AI大模型训练及海量词元生成的过程中，电力成本占运营支出的比例很大。果下科技提出的“储能即词元”逻辑，本质上是在解决AI算力的成本边际效应问题。通过AI算法与动态扩容，显著降低了数据中心的单位算力功耗，使其产品在AI头部玩家中具备极高的客户粘性。

a. 定价逻辑的统一：从“一度电”到“一个词元”

行业发展导向：行业逐步明确以“词元”为基础构建可量化、可定价的价值体系。这意味着未来AI产业链的价值结算单位将是词元。

行业策略：AI储能行业的“储能即词元”，本质上是把能源消耗直接锚定在算力产出上。通过AI储能实现“能源-AI算力”的实时映射，让AI数据中心清晰地计算出：每存储/释放一度电，能支撑生成多少个词元。这种定价模式的契合，使得以果下科技为代表的AI储能企业从单纯的“卖储能”变成了“卖AI算力燃料”。

b. 商业模式的跃升：从“API调用”到“全栈AI能源服务”

行业发展趋势：市场需求推动行业从基础数据包向“模型化解决方案”及“全栈服务”跃升。

趋势解读：传统的储能是“被动等待调用”，而AI储能企业利用AI算法，将储能系统升级为“AI算力能源底座”。这不仅是硬件提供，更是一种“全栈AI能源管理服务”。当行业创新推动数据集交易模式升级时，果下科技的AI储能系统可以作为底层基础设施，为词元交易提供“能源成本优化”和“绿色算力支撑”。

c. 构建“能源-数据”闭环的新型交易模式

趋势解读：“词元交易”需要极高的实时性与成本稳定性。AI储能系统通过峰谷套利和动态调度，能够锁定词元生成的底座能源成本。

港股AI储能双雄：思格新能千亿市值打开AI储能行业天花板，果下科技持续高成长

与果下科技同为港股AI储能双雄的思格新能(06656)4月16日登陆港交所，首日收涨103.4%，公开发售获1,102倍认购，截至上周五收盘，股价报600港元，对应总市值约1,481亿港元。思格新能上市后的强势表现，说明港股市场正在重新评估"AI+储能"方向的估值上限。对比来看，果下科技当前与思格新能市值差距近7倍。果下科技当前收入20.57亿与思格新能90亿收入差距仅4倍多，对比思格新能千亿市值，果下科技如果2026年业绩持续高增长，未来估值提升潜力较大，思格新能千亿定价解决的是"市场愿不愿意给AI储能赛道AI科技公司估值";果下科技2025年财报超预期解决的是"公司是否具备每年持续高成长业绩爆发力基础"。果下科技持续多年收入翻倍高增长，2025年财报最重要的信号，是收入翻倍、利润翻倍、毛利率提升、经营现金流显著改善四项指标同时超预期表现。参考思格2024年净利润仅0.84亿元、2025年跃迁至29.19亿元的路径，果下当前利润体量、增速翻倍、现金流转正，财务位置高度对应思格2024年前夜，未来有望持续高增长。

在行业深度探索词元交易、数据价值化加速推进的背景下，AI储能企业有望将电力资产证券化为“AI算力”或“词元资产”。行业数据价值化的全新发展方向，为AI储能行业夯实了长期稳健发展的底层基础。这不仅是行业层面对词元价值的普遍认可，更是为AI储能企业从“AI能源赛道”切入“AI算力价值链”打开了巨大的估值想象空间——未来AI储能系统的收益，可能不再仅仅源于电价差，而是来源于其支撑的AI算力词元交易价值收入。

本文转载自“财联社”，FOREXBNB编辑：冯秋怡。

油价高位震荡之际，富国银行喊话：能源股该获利了结了！

Wed, 15 Apr 2026 17:10:28 +0800

油价在伊朗战争冲击下大幅攀升，但富国银行认为这轮涨势已接近尾声，投资者应趁高兑现能源板块收益。

在能源大宗商品年内表现创下2000年以来最强纪录之后，富国银行分析师周二发布研报指出，当前是考虑对能源板块获利了结的时机，并将该行对大宗商品能源板块的评级由“中性”下调至“不看好”。

与此同时，该行上调了2026年油价目标区间——将WTI原油年底目标上调至每桶70至80美元，布伦特原油目标上调至每桶75至85美元。

这一表态对能源股投资者而言意义重大。富国银行明确表示，能源板块近期的超额表现是锁定利润、将资金转移至工业金属和贵金属的窗口，而后两者目前均获该行"看好"评级。

油价高位运行，但下行风险已在积聚

伊朗战争爆发以来，全球原油供应受到严重压制，油价随之大幅走高，远超战前不足70美元/桶的水平。截至目前，5月交割的美国原油期货报每桶90美元，市场正在消化美伊新一轮和谈前景带来的不确定性。

尽管如此，富国银行的判断是：年内油价的风险方向已从上行转为下行。该行分析师在研报中写道，能源大宗商品年初至今的涨幅为2000年以来最强，而在3月录得创纪录的单月涨幅之后，继续追涨的性价比已大幅下降。

历史先例警示：地缘溢价难以持久

富国银行投资策略分析师Mason Mendez援引历史案例，为这一判断提供支撑。他指出，油市历来波动剧烈，价格会随风险的出现或消退而迅速摆动。尽管每个时期各有不同，但过去的案例——例如1990年代的海湾战争，以及2022年俄乌冲突——均表明，高油价往往是短暂的，一旦供应风险消退，价格便趋于回落。

Mendez同时承认，地缘政治风险溢价短期内不会完全消散，尤其是若未来数周内能源基础设施遭到打击，将对油价形成一定支撑，限制其跌回去年低点。这也是富国银行在下调板块评级的同时，仍选择上调年底油价目标的原因所在。

富国银行的策略建议不仅是"卖出"，更指明了资金的去向。该行明确将工业金属和贵金属列为"看好"评级，认为能源板块的近期超额收益为投资者提供了一个将仓位向上述两类资产切换的有利时机。这一配置逻辑在于：相较于已充分反映地缘溢价的能源板块，工业金属和贵金属在当前宏观环境下具备更为确定的上行空间，风险收益比更为优越。

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