尽管近期美国CPI数据超预期且市场情绪极度亢奋，但美国银行（BofA）明星策略师Michael Hartnett在最新的报告中发出了更为悲观的警告 。
Hartnett认为 ，当前的核心策略非常明确：在7月29日联邦公开市场委员会（FOMC）会议上沃什（Warsh）转向鹰派 、且更紧缩的金融条件见顶之前 ，投资者应继续将交易筹码落袋为安（减仓） 。
Hartnett在最新研报中指出，当前市场正处于极端的背离之中：一方面 ，科技股创下历史最大单周资金流入纪录 ，资产配置呈现出“周期末期的贪婪 ”；另一方面，美银的“牛熊指标 ”已升至8.8 ，触发了强烈的“卖出信号”。历史数据显示 ，在通胀突破4%以及类似当前宏观环境的年份（如1994年），美股往往面临显著的回撤风险 。
Hartnett认为 ，市场应警惕高通胀与美联储加息带来的杀伤力 ，并可关注消费股 、房地产投资信托基金（REITs）、欧洲市场 、去杠杆的加密货币与黄金，以及印度和印尼等新兴市场外汇，作为逆向的“和平 ”交易赢家 。
市场狂热难掩隐忧 ，Hartnett建议“继续减仓 ”一周前 ，Hartnett曾警告6月面临激增的事件风险（包括5月CPI 、欧洲央行加息、日本央行几乎确定的加息，以及沃什首次参与的FOMC决议）。
其中最大的风险是CPI——该数据最终符合预期 ，自2023年以来首次突破4.0%（准确地说是4.2%） 。
历史数据显示 ，在过去100年中，一旦CPI突破4% ，标普500指数在接下来的3个月内平均下跌4% ，6个月内平均下跌7% 。
然而，无论是过热的CPI ，还是上周五（6月12日）SpaceX创纪录的IPO ，都没能削弱市场狂热的情绪。当特朗普第39次按下“和平协议即将达成”的按钮时，股市依然做出了条件反射般的上涨 。
面对失效的短期催化剂 ，Hartnett并未改变其看跌立场 ，反而变得更加悲观 。他甚至调侃道：
“所有这一切，再加上尼克斯队夺冠，你不可能写出比这更好的‘顶部’剧本了。 ”
在“价格即是正确（Price is Right） ”的分析中 ，Hartnett审视了“3P”指标——头寸（Positioning） 、利润（Profits）和政策（Policy）。
他指出 ，在看涨的头寸 、看涨的利润预期，以及政策从降息转向加息的背景下 ，投资者应该“继续将交易筹码落袋为安（减仓） ，直到7月29日FOMC会议上沃什转鹰，导致更紧缩的金融条件见顶 。 ”
Hartnett进一步解释了他保持悲观的宏观逻辑：当前通胀率大于4% ，特朗普在通胀方面的支持率仅为27%（低于拜登的最低点） ，且美国原油库存已降至48天（接近45年来的低点） 。
这意味着 ，决策者实现“美国优先 ”的最佳途径是“华尔街优先 ” ，这也是特朗普现在急于结束美伊冲突的原因。
在此背景下，Hartnett指出，最佳的逆向“和平”交易赢家包括：消费股、REITs（本周创下新高） 、欧洲市场 、去杠杆的加密货币与黄金 ，以及新兴市场外汇（尤其是印度和印尼） 。
从更宏观的视角来看 ，Hartnett连续第三周强调：繁荣与泡沫最终会被债券（惩罚性的资本成本）、领头羊（如果“便宜的”科技七巨头MAGS守不住65美元 ，情况就不妙了）或选举（选民要求更多就业或更低通胀）所终结 。尽管我们正在走向这一结局，但目前的资产配置依然处于“冻结的看涨 ”状态 ，定位为周期末期的贪婪 ，完全不被长端5%的收益率所吸引（美银私人客户对久期大于10年的美国国债敞口极小，仅为4%）。
资金流向极度背离：科技股创纪录流入 ，反向“卖出信号 ”闪烁尽管Hartnett保持悲观 ，但最新的资金流向数据却充满了狂热 。截至上周五的一周内，有315亿美元流入股市 ，208亿美元流入债券；同时 ，7亿美元流出加密货币，23亿美元流出黄金，25亿美元流出现金 。
核心资金流向数据如下：
加密货币：流出7亿美元 ，过去5周累计流出66亿美元 ，创下纪录。
黄金：流出23亿美元，连续第4周流出 。
投资级（IG）债券：流入118亿美元 ，连续第10周流入 。
美国股市：流入174亿美元 ，连续第11周流入（创下自2025年12月以来的最长纪录）。
新兴市场（EM）股市：流入45亿美元，9周来首次流入 。
韩国股市：流入59亿美元 ，创下自2026年3月以来的最大流入量 。
科技股：流入123亿美元 ，创下有史以来最大的单周流入纪录（其中包括30亿美元流入Direxion每日三倍做多半导体ETF，29亿美元流入iShares半导体ETF）。
与这种狂热资金流入形成鲜明对比的是，美银的“牛熊指标”从8.7升至8.8（强劲的科技股流入被高收益债和新兴市场债券的流出 ，以及全球股指广度变弱所部分抵消）。美银的“卖出信号 ”目前已连续第4周处于激活状态（自26年5月触发以来） 。
这一信号对投资者至关重要：自2002年以来的17次“卖出信号 ”中 ，全球股市在接下来的2-3个月内平均亏损2-3%，命中率约为60%，最大回撤幅度达到15-20% 。
历史重演？通胀高企与1994年暴跌的警示在报告的最后 ，Hartnett用1994年的历史经验发出了警示。
首先 ，他重申了上周的论点：美国整体CPI（过去6个月平均为0.5%）将在中期选举前升至5%以上（核心CPI正朝着3.0-3.5%的轨道发展） 。
正如前文所述 ，过去100年中，当CPI突破4%时 ，股市在接下来的3个月和6个月内平均下跌4%和7% 。
另一个值得投资者高度关注的CPI细节是：美国CPI（4.2%）几乎高于失业率（4.3%）。这是一个非常罕见的巧合 ，且往往与美联储加息的年份重合（例如66年、73年 、90年 、00年、08年 、02年） ，而这些年份在华尔街的记忆中都不美好 。
同时 ，在众多的市场历史对比中，Hartnett提醒投资者不要忘记1994年（该年份与2026年存在相似之处） 。
在90年代初，长期的美联储宽松政策和“无就业复苏 ”最终以1994年第一季度非农就业数据的爆表而告终 ，这迫使落后于曲线的美联储大幅加息。
随后 ，股市陷入了长达数月的区间震荡，直到1994年12月墨西哥比索危机和加州橘郡破产事件导致去杠杆化后 ，债券收益率才停止上升 。
